资料来源：36KR社会帝国，到处都是“烟屁股”。文字｜ Yang Zhichao封面来源｜ pexels中国互联网公司有许多香烟股票。但是，据了解，像雷霆，Qudian和Mogujie这样的公司已经成为烟头：他们的业务失去了实际的竞争。但是，像微博，Momo和YY这样的公司仍然是他们的曲目中的老板，他们年轻而强壮​​。人们需要做社会互动的商业模式。如果香烟股票市场中有一个组织，那么几乎一半是社会公司。什么是香烟枪托？尽管没有明确的含义，但人们普遍认为，当列出的公司市场价值下降以现金下降时，即PB较少，它可以被视为香烟对接。 “ Cyampson Butt Stock”这个名字以巴菲特而闻名。老挝对此的描述是：“我在街上抽了一支香烟，所以我只能再吃一口，从唯一的左口中发现所有收入。然后，拥有Momo和Tantan的Zhiwen集团仍然无法作为与陌生人社交的负责人。 Zhiwen Group软件。十年前的埃德（Ed），人们不会怀疑这是一个主要的商业帝国。但实际上，它变成了巨大的“烟雾”。自2022年以来，Zhiwen集团的共享价格上涨了几次，但盘旋数量却大约为10亿美元，而Zhiwen Group的净现金约为14亿美元。目前，TTM的市盈率仅为7倍。 Zhiwen组也非常有用。 6月5日发布的财务报告显示，该集团拥有25.2亿元人民币，收入超过4亿元人民币。在2024年，Zhiwen集团的净利润为12.33亿元人民币，净利润率高于10％，毛利润率超过30％。尽管收入崩溃，但Zhiwen集团仍然是一台金钱打印机，而不是燃钱的机器。财务报告发布后，Zhiwen集团的股市上涨了13％。但是，据说这是一个巨大的增长，其市场价值仅为1.134美元十亿美元 - 这是一个香烟。 Zhiwen集团不仅赚钱，而且还获得了股东的巨大回报。在2024年，Zhiwen集团再次购买了其共享的13％。腾讯在2024年以大量的重新购买而闻名，其售价约为其资本股的3％（3亿股，总价为1,120亿港元）。不仅如此，Zhiwen集团当时的股息还差不多10％。 - 如果巴菲特重返年轻时，这就是他投资的公司。 Zhiwen集团的共享价格足够低，但是从PB的角度来看，前YY母公司Huya Group是最短的“香烟”。在以21亿美元的价格在百度出售YY之后，Huya Group Market的总成本仅为25亿美元。在考虑了大量现金之后，Huya的净资产是市场价值的两倍以上。图注意：在净资产和斯托克价格之间，业务在这个空间下仍然很重要吗？这其股东的回报也非常慷慨。在2024年，当YY未交付时，Huya集团再次购买了总共享资本的15.1％，此外，它的股息还为每季度0.93美元。尽管股东的回报率不如Zhiwen Group和YY好，但微博业务的竞争力更强。在仅发布的2025年财务报告的第一季度，微博收入达到28.83亿元人民币（3.969亿美元），同一年。如果以固定汇率为单位，它的一年将上涨1％。运营的适应达到了9.43亿元人民币，收入很高。在关键用户指标方面，微博有每月5.91亿个活跃用户和2.61亿天的活跃用户，通常是稳定的。 Ang Malakas盈利能力微博的帐户是用现金制作的。直到2024年，与现金和短期投资相当的微博总现金为24亿美元。但这不是上述Ent Weibo从成为香烟的枪托中。到6月6日底，微博市场价值仅为23.6亿美元，比去年的现金少。与净资产相比，股价低于10美元的微博每隔14.02美元。微博不是一角钱。从2023年开始，微博将每年支付超过0.8美元的大量股息。根据当前的股票价格，股息收益率超过8％。这三家公司在狭义上是“社会公司”。如果社会公司的范围已扩展到更广泛的意义并包括在社交媒体中，那么此列表中有一些更多的名字。 Zhihu还是一家在社会上具有浓厚颜色的公司。许多年前，受访者说，Zhihu的表面知识渊博，但本质上是社会的，这个答案也受到创始人周元本人的称赞。所有的创始人都同意，因此Zhihu可以被视为社会公司的一半。但是其股票价格下跌低于所得税股东提供时。在2025年财务报告的第一季度发布后，Zhihu连续两个季度收入。但仍被认为是香烟屁股。目前，Zhihu市场的总价值仅为3.5亿美元（约合25亿卢比），但Zhihu帐户中的现金接近40亿元人民币，其债务比率非常低。这笔现金来自乐观的Zhihu市场 - 即使在亏损之后，该年的融资数量仍然超过了当今市场的价值。反向网络的效应是，烟头屁股在行业之间没有区分，但它们总是聚集在某些行业。例如，在1960年，美国众多织物工厂的股票跌至便宜的价格，巴菲特购买了其中一家 - 伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）。编织业务最终破产了，但巴菲特将其“壳”视为他的商业帝国的母公司，这导致了目前的BRK具有万亿元的市场价值。巴菲特的烟头屁股是活动的较大的工业背景转变：制造业的转移具有极其长期的影响。即使是GE（通用电气）等Mastadvancement的帝国，也落入了烟头上。至于自动化行业，几乎所有福特都经历了损失。在2008年的金融危机期间，杠杆率高的大量银行和金融机构崩溃了：美国银行，富国银行和高盛的股票价格都崩溃了，即使它被划分和分裂，也是高盛市场的价值。巴菲特在正确的时间进入市场以完成收益率。在金融危机期间，巴菲特成功地投资三个金融机构成为了上帝。照片注意：高盛高盛（Goldman Sachs）也以便宜的价格下跌。 2022年之后，大量互联网伴侣的股票价格IES急剧下降，其中许多人跌至现金低于NA香烟股票。 “集群效应”仍在出现 - 其中的社会平台特别兴奋。与昨天的黄色花朵（例如Mogujie，Thunder，Sohu和Cheetah）不同，其中许多人没有失去商业比赛。 Zhiwen集团是陌生人社交网络的老板，类似的产品争议正在国外出现。 Zhihu是中国最大的问答社区。微博是中国最大的图形和文字社交媒体。这绝对是偶然的。与芒格会面后，巴菲特逐渐离开了香烟投资程序。 2010年之后，“中国的巴菲特人之一”杜恩·杨（Duan Yongping）也做出了类似的选择。他们放弃的原因是相同的：商业模式。 Duan Yongping说，即使他不知道香烟屁股的准确含义，肯定是香烟屁股的Modelo业务也不好。毕竟，拥有良好商业模式的公司总是可以在不同的危机中坚定不移。当然，客观因素存在，但是危机的主要原因在于公司业务模型的自然缺陷。返回巴菲特（Buffett）采取的烟头库存，几乎所有人都受到许多缺勤的影响：低利润收入，杠杆比率高和拥有重量。在不断上升的时期，这些问题可以被抓住 - 就像房地产公司令人难以置信一样 - 被认为是光荣的，许多领导人都处于富裕名单的顶部。但是在最后的审查中，房地产的收入利润率低，财产极为沉重和可怕的行动，因此很难考虑这是好事。至于巴菲特在2008年投资的银行中的香烟股票，尽管看起来很有吸引力 - 他们的全部收入幅度不高，而且他们的行动非常高，因此很难抵抗风险。但是，社会公司不符合这些缺点。 Zhiwen集团的毛利率是近40％的人的毛利润在Zhiwen集团附近，Zhihu的毛利率超过60％，微博的毛利率高达80％。作为基于平台的企业，他们没有很多基础设施构建，研发成本，资本成本和运营。相反，强大的网络影响使他们在面对竞争时拥有自己的护城河。一个具有高毛利润，光资产和强大的OneSnetwork影响的社交平台是非常独特的香烟，并且是全新的香烟臀部。它们没有那么严重的GE缺陷，但是具有网络效应也带来了反向的“诅咒”：网络效果的一般含义是：您使用的人越多，使用越容易使用。但是在下降期间，它变成了：使用的人越少，使用越难使用。这是MOMO近年来陷入的问题，灵魂，最右边和最好的问题，增加了各种新的通信软件，创造了其领先地位，不再像以前那样稳定。大多数公司的拒绝是缓慢的，并且下降的中期可能偶尔会增长。例如，由于新车的增长，丰田汽车在2024年的收入正在缓慢增长，而丰田人的增长却下降了。由于具有“反向网络效应”，社交软件用户的速度有时会过于扩大，一旦社交平台开始向下旋转，收入很难斥责：与2018年的峰值相比，每月活跃的Tantan用户下降了60％以上。在过去三年中，MOMO的费用也下降了近40％。十年前，社交平台以其裂变增长率而闻名，现在，他们也开始表现出“自豪”的下降速度。注意：IRESARCH Qianfan数据显示，Tantan Lunar的活跃用户已经大幅下降 - 全年跌倒也是他们成为香烟屁股的最直接原因。甚至他们的价格跌落在其净资产之下，陷阱的数量使投资者分心。毕竟，一旦您陷入不断损失，临时纸质编号是多少现金。更大的缺点是，在收入最直接的联系中，一些社交香烟谷物的货币化效率较差，传统公司无法匹配。由于基本功能是免费的，因此社交平台通常必须出售一些添加的糟糕服务，但大多数消费者不购买它。作为中国排名第一的陌生人社交平台，MOMO的最新费用仅为420万。 MOMO不会显示今天的每月活跃用户，但是根据IRESARCH Qianfan数据，其每月活跃用户超过4000万。-这意味着该平台上的大多数用户无法产生任何收入。灵魂业务模型更简单，其货币化功能更糟：以前的灵魂招股说明书表明，在近3000万个月活跃用户中，其2022年的收入为1671亿元人民币，d全年都在损失。一个月产生的年收入仅为55元。 Momo和Soul仍然有一些企业为直接消费增加了价值。至于Zhihu，Hupu和Tianya等社区平台，他们的获利能力通常依赖于广告。但是，广告效率存在差异。诸如Google，Meta和Tiktok之类的效率机器很难通过。大多数社交平台都没有良好的广告地点，并且具有限制性的转换效率。 Zhihu在2024年的一个月只有45元。在十年的商业化中，Zhihu试图至少五种获利模型，包括但不限于支付知识，有偿小说，职业教育，广告和内容交付。在美国社交网站上移动前景，问题也是如此。 Reddit有大量的年轻用户，每月活跃的用户继续增加，GrosS的利润率很高，但并非每年赚钱。直到2024年第三季度，它才获得20年前成立之后的第一个收入。 Reddit赚取的原因很简单：收入太少。在2024年初发布的招股说明书中，每个恢复的用户构成H仅Halos每年10美元。边际公用事业是互联网上平台的优势，但是社会上许多平台的收入没有主要规模。在其中的社会平台上，诸如Meta Make Moansy之类的公司更像是少数。大多数情况下，效率是社交互动的代名词。社交网络的一些缺点在货币化方面没有足够的效率，甚至获奖者也不会摆脱它。到2023年底，同时披露了许多资源，而兽人收入超过了腾讯。这种现象背后是微信的耻辱：它拥有14亿用户及其业务覆盖范围涵盖社会，内容，本地生活和财务。它应该是互联网的第一应用程序，但是钱的盈利能力不如tiktok好。即使有多种NA游戏和社交爱好，它仍然不会击败一个用户编号不如本身的用户编号的应用程序。从产品结构的角度来看，微信的货币化不如腾讯自己的游戏。毕竟，其根目录是聊天，这是一个很难进行的操作。微信一直是对天堂意志的财富的结果。作为基准产品，诸如应用程序的聊天工具几乎不是商业价值，而更多的是战略产品。微信的大部分货币化取决于基本操作以外的创新操作：视频帐户，服务帐户，搜索，迷你程序，外观和更具想象力的AI智能机构。但是，作为聊天软件，许多企业和微信的合并状况如何，是nakalam到腾讯进行探索的情况。虽然也有一些chara社会的努力，其货币化的效率已完全超过了传统的社会平台。与广告和丰富的业务生态系统相符的内容形式是由一台出色的机器“每秒赚钱”来完成的。然而，目前，微信成为腾讯的第一个增长驱动力。在Tencent在以前的房屋中的财务报告中，微信的名字几乎是每个增长驱动力。但是，在第一季度财务报告中，由微信管理的营销服务收入仅占腾讯总收入的17.6％。当然，除了营销服务外，现场流媒体和微信服务销售，微信付款费的某些收入将归因于金融和商业服务。此外，ANG还将与添加的服务共享微信迷你游戏中的一些收入，但不会披露具体的财务报告。微信的货币化不再像往常一样受到限制。那里朋友圈子中还有更多广告，视频帐户，搜索甚至电子商务的商业化过程也加速了。在此过程中，Tencent探索了微信的商业天花板留在哪里。小苏是作为香烟枪托的直接因素。这个具有较新型号和更独特音调的平台逐渐挤压了微博空间。但是即使是最受欢迎的小舒。向用户的进步没有改变损失。直到2023年，已经建立了十年的小舒就首次实现了盈利能力。自2022年以来，kxiaohongshu的质量已变得密集。在保持其内容功能的同时，其在电子商务领域的投资继续增加并成为电子商务平台的一半。回报也很明显。根据外国媒体披露，小苏在2024年第一季度的收入超过10亿美元，其净利润已达到200美元百万，逐年增加四年。在社交媒体上，这是高质量的货币化效率。 Ngunit kung ihahambing sa mga tunay na platform ng e-commerce, ang kahusayan ng monetization nito ay hindi pa rin sapat: sa parehong panahon, ang "lipas na" e-commerce vipshop ay mayroon ding netong kita.Halos US $ 320 milyon (2.3 bilyong yuan) - ayon sa buwanang aktibong gumagamit ng xiaohongshu noong noong 2024 na isiniwalat n na isiniwalat ng ng aurora，ang agwat sa pagitan ng bilang bilang ng mga gumagamit ng gumagamit ng dalawang党几乎是8倍。损失。这可能是因为这是因为siaohongshu在内部电子商务和外部广告链接之间不断变化。最后一次是在5月7日，TAOBAO和TMALL正式宣布了与Xiaohongshu建立战略合作伙伴关系，以启动“红猫计划”，以支持TAobao购物中心的小舒广告链接跳上了一键式广告链接。但与此同时，小舒（Xiaohongshu）还为电子商务门户网站上的个人主页添加了一个友好的市场标签。当然，即使如何维持收入和收入增长也是一个问题，这毕竟是赢家的问题。对于烟头股票的社交平台，增长是一种奢侈品。投资者的注意力减少，对他们的业务的关注较少，他们的思维与选择烟头的巴菲特相同：他们仍然可以吸烟更多的香烟。